随着央行行动重新调整市场动态,EJF Capital 如何应对通胀

相关话题
EJF 资本的 Peter Stage

EJF Capital 对整个金融服务领域的股票和信贷进行多头和多头/空头投资,它认为,随着通胀笼罩在市场上,欧洲央行开始收紧资金,它有能力驾驭不断变化的投资格局其紧急债券购买大流行支持计划。

EJF Capital 欧洲联席高级董事总经理 Peter Stage(如图)表示,通胀仍然是整个市场的“热门话题”,2021 年剩余时间的大部分投资格局将受央行政策决定的支配.

但他补充说,这家 95 亿美元的专注于金融业的另类资产管理公司——投资于横跨银行、保险和专业金融公司的广泛金融服务领域的信贷和股票——可以利用不断变化的市场动态。

“作为一名投资组合经理,我们正在努力解决的是我们如何定位自己以抓住机会并降低我们看到的任何风险,”Stage 告诉 Hedgeweek。

“政策叠加将非常重要。他们什么时候开始变细?攻击性如何?关于美国何时可能采取行动仍存在争议。因此,关于通胀是暂时的还是永久的以及对利率的影响的问题将继续是一场激烈的辩论,人们要么支持要么反对。”

本月早些时候,欧洲央行宣布将从第四季度开始减少紧急债券购买,这标志着其计划实施的 1.85 万亿欧元(2.18 万亿美元)大流行紧急购买计划(PEPP)开始逐步缩减直到明年三月。

在通胀上升和市场继续反弹之际,取消刺激措施的举措——在 Covid-19 大流行期间提振了欧元区的经济。

“我认为他们做了正确的事情,”Stage 说,他在 EJF 负责识别和管理欧洲固定收益、股票和私人市场的投资机会,重点是银行和专业金融。

“我认为他们应该减少大流行应对因素,因为他们需要发出信号,表明我们已经度过了大流行最严重的时期。

“总的来说,我们清楚地看到欧洲的通胀冲动远低于美国或英国。因此,当 PEPP 实际退出时,看到某种形式的替代,称为其他形式,我不会感到惊讶,因为目前关于通货膨胀的一个大问题是它是暂时的还是持久的——这是一个非常难以回答的问题,而且欧洲央行显然认为我们需要在欧洲产生更多的通胀冲动。

“然而,利率市场的急剧变化并不需要太多的看法改变。在如此低的水平上,即使是很小的变化也是很大的百分比变化,所以我们非常清楚这一点。”

在欧洲,这家总部位于伦敦的经理特别关注独特的、规模较小、知名度较低的发行人,该公司希望在这些发行人中产生高收益的资产,从而实现盯市收益。

“我们对金融领域的信贷投资采取了细致入微的方法。这使我们总体上与市场的相关性较低,这是我们正在寻求的一部分,”他补充道。

尽管由于固定息票,信贷资产可能会比股票受更高通胀的影响更大,但 Stage 认为 EJF 提供的更高回报提供了更大的缓冲,以应对按市值计算的波动和任何通胀风险(如果它成为现实)。

“我们的资产回报率更高,因此相对而言,我们认为它们得到了更好的保护。这并不意味着我们自满,但我们相信它们比许多通用信贷资产得到更好的保护,”他补充道。

“市场仍然非常开放,尽管可能会出现一些通胀讨论,而且对于大型基准发行人来说,这在很大程度上是一个卖方市场。对于我们的债券来说,这些债券更临时、更小、更细微、更小众,它们显示的相对价值更具吸引力,并赋予它们更多的防御性和上涨空间。”

在这一点上,Stage 扩展说:“我们的方法是与小型银行、保险公司和专业金融公司建立联系,并创造通常可能不存在但对他们来说有意义的资产——无论是实现他们的监管要求,还是帮助他们获得良好的融资,这意味着他们不会被迫筹集股权。

“这为我们提供了良好的回报资产,随着催化剂的发挥,它有机会随着时间的推移重新定价。”

他观察到,这与更广泛的市场资产的相关性较低,因为回报不仅仅取决于贝塔系数。 “相反,这取决于你是否创造了一种可以实现催化剂的资产。”

与此同时,Stage 表示在股票方面,一定程度的通胀是“积极的”,但强调欧洲央行的决定可能会在短期内阻止上涨,并补充说该公司在股票中的定位更多地受到个别公司的特殊催化剂的影响.

“通货膨胀应该会导致更高的利率,而在许多情况下,更高的利率通常对银行、保险公司和专业金融公司有利,”他说。

“然而,我们在欧洲并不依赖这一点——因为这需要时间来实现,而欧洲央行确实在发出‘更长时间’的信号。相反,当我们在欧洲购买银行股票时,我们正在寻找利率以外的催化剂。”

他补充说,这些包括资本回报,以派息和回购的形式。

“如果你看看我们的投资组合,以及我们正在做的事情,它确实显示出与大盘相关性较低的因素,这对配置者来说绝对有吸引力,”他解释道。
 

作者简介
休·利斯克
员工职称
对冲周刊编辑