“爆炸性”能源价格如何助长量化对冲基金激增

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由于 CTA 和趋势跟踪策略成功锁定了强劲的价格信号,能源市场的“爆炸性”价格上涨有助于今年机器对冲基金的表现。

DG Partners 创始人兼首席投资官大卫戈顿 (David Gorton) 表示,能源价格的上涨已证明是今年最可靠、最持久的趋势之一。

戈顿指出,随着经济重新开放和社会流动性的增加提振了需求,石油和天然气的能源“综合体”今年迅速缩小了与其他大宗商品部门的差距——早在 2020 年就落后于它们。与此同时,Gorton 告诉 Hedgeweek,由于绿色能源转型一直在努力填补传统化石燃料投资持续不足留下的缺口,因此供应方面的因素也达到了顶峰。

周一布伦特原油价格升至 81 美元上方 - 两年来的最高水平 - 西德克萨斯中质原油基准价格达到 77 美元,而天然气期货价格达到 5.9 美元,为七年半高位。 

趋势跟踪对冲基金——根据法国兴业银行的 SG 趋势指数衡量,跟踪 10 位最大的趋势跟踪基金经理的每日净回报——今年迄今已获得 10.2% 的收益。向上移动。主要的 SG CTA 指数——一个更广泛的行业基准,提供 20 个最大 CTA 的每日表现快照——在 2021 年上涨了 7% 以上。

“虽然今年能源市场经历了几次显着调整,但价格因此迅速回升至新高。因此,我们的模型全年一直很长,”戈顿说。

Gorton 的策略包括几个具有不同特征的模型,旨在利用不同的市场制度,再加上一系列动态分配跨行业风险的风险调节器,这些因素在今年持续增加了对该行业的敞口。 

因此,DG Partners 的模型——在整个 2021 年一直持续做多大宗商品——也处于有利地位,可以捕捉到 9 月份的能源价格飙升。

“天然气的价格走势可能是最具爆炸性的,”戈顿观察到。 “当市场变得更加动荡,价格走势不太稳定时,我们模型内生的头寸规模算法旨在相应地自动减少头寸。就天然气而言,最近涨势达到了如此极端的程度,以至于我们的模型开始退出长期敞口,在某些情况下相当激进。 

“尽管如此,由于长期趋势仍然完好,我们保留了进入第四季度的核心净多头头寸。这或许说明了运行具有不同特性和反应速度的多个模型的好处。”

与此同时,总部位于巴黎的 Metori Capital Management 的创始合伙人兼首席执行官 Nicolas Gaussel 表示,在过去一个月和今年迄今为止,天然气一直是他战略中表现最好的职位。高塞尔表示,最近的能源上行走势对该基金产生了积极影响,该模型将天然气押注视为投资组合中“最佳风险调整/预期回报选择”。

“考虑到能源趋势之间的高度相关性,该模型相当稳定,并且仍然很长,但不会过度暴露于能源,”他谈到 Metori 目前的定位时说。 “自7月底以来,我们的定位一直相当稳定。该模型具有内部适度原则,可防止其过度暴露于趋势中,从而防止出现逆转。”

伦敦 Fulcrum Asset Management 的全权委托经理 Jonathan Singh 表示,预计未来价格会进一步波动,并指出供需双方仍有“变化空间”。
 
Singh 告诉 Hedgeweek:“OPEC+ 保持纪律,但可能会随着库存继续减少而变得不那么严格——我们现在第一次回到大流行前的水平——如果价格水平保持高位。”
 
“在需求方面,Covid 突变当然是一种风险,但最近天然气价格的上涨引发了围绕今年冬天石油替代发电的问题。然而,布伦特原油 100 万的隐含波动率现在回落到大流行前的水平,这表明市场短期内不会出现大幅波动。”

他表示,鉴于中期信号强劲且实际波动率较低,CTA 在原油中的仓位处于大流行后的高位。 “目前,由于我们的动量信号处于自第一季度以来的最高水平,价格的强劲上涨动能本身不会增加仓位。相反,已实现的波动性将成为驱动因素,”他谈到波动性重新出现的前景时说。

Singh 指出 CTA 的反应性质,认为即使动量信号保持在最高水平,已实现波动率的增加可能会导致多头头寸减少。
 
“但鉴于高度相关市场的信号指向相同,更广泛的能源行业价格大幅下跌对当前仓位构成风险。”

展望未来,戈顿表示,大宗商品市场之间的相互联系及其生产所需的“通常是强烈的”能源,可能会导致更广泛的大宗商品资产类别进一步螺旋上升。
 
注意到英国能源价格高企对化肥生产的影响——以及随之而来的对农产品和食品供应的影响——他说:“在我们看来,政府不太可能让食品价格上涨影响其在选民中的受欢迎程度,并且在大流行后时代,财政松懈变得更加普遍,因此国家干预或补贴可能会阻止必要的需求破坏,从而使价格在短期内恢复正常。”

他补充说:“因此,由于供应瓶颈可能会持续一段时间,短期内大宗商品价格可能会进一步上涨,特别是在后三角洲型复苏持续且全球经济超出潜力的情况下。”

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休·利斯克
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